導讀：贊比亞的債務重組談判因歷史性干旱和貨幣貶值而變得復雜。這一案例凸顯了金融穩(wěn)定與環(huán)境可持續(xù)性之間的聯(lián)系。要同時實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展和保護氣候環(huán)境的雙重目標，多邊開發(fā)銀行和債券持有者等所有債權人必須積極開展債務重組。中國在這方面正在發(fā)揮建設性作用，提出了“債轉發(fā)展”“上海模式”等創(chuàng)新的債務重組方式，助力各國擺脫經(jīng)濟和生態(tài)脆弱的惡性循環(huán)。

作者：

Rebecca Ray（波士頓大學全球發(fā)展政策研究中心中國與全球發(fā)展倡議高級學術研究員）

王燕（波士頓大學全球發(fā)展政策研究中心中國與全球發(fā)展倡議高級學術研究員）

在曠日持久的債務重組談判中，贊比亞又遭遇了歷史性的干旱，繼而引發(fā)貨幣貶值，令債務談判前景雪上加霜。這一案例凸顯了金融穩(wěn)定與環(huán)境可持續(xù)性之間的聯(lián)系。

對于贊比亞這個國家來說，它不僅面臨著融資緊縮問題，而且缺乏調度環(huán)保資本的能力。但這樣的國家不止贊比亞一個——類似的需求在全球范圍內都很大。據(jù)二十國集團獨立專家組估算，除中國外，其他新興市場和發(fā)展中國家每年需要1萬億美元的國際投資，以實現(xiàn)聯(lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展目標和《巴黎協(xié)定》目標。

在新的債務危機層出不窮的背景下，如何才能為環(huán)境投資調動新的資本？作為一個中等收入國家，中國又如何在支持金融穩(wěn)定與環(huán)境可持續(xù)性方面發(fā)揮建設性作用？

環(huán)境可持續(xù)性和金融可持續(xù)性目標看似相去甚遠，但卻完全可以同時實現(xiàn)。而且，為了恢復全球金融市場穩(wěn)定，避免氣候變化造成不可挽回的影響，這兩個目標也必須同時實現(xiàn)。

圖片來源：東方IC

在中國的不懈開拓之下，前進的道路已然明朗。現(xiàn)在是包括多邊開發(fā)銀行和債券持有者在內的所有債權人都盡一份力的時候了。

許多低收入國家需要大規(guī)模的債務重組，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標和《巴黎協(xié)定》目標。據(jù)波士頓大學全球發(fā)展政策研究中心管理的互動式數(shù)據(jù)項目——主權債務與環(huán)境概況數(shù)據(jù)庫顯示，在最需要債務減免的國家中，最大債權人是世界銀行，但自20世紀90年代“重債窮國計劃”推出以來，世行并未積極參與債務重組。第二大債權人是債券持有者。在贊比亞的案例中，債券持有者獲得了雙重收益：先是通過較高的初始利率，此時他們已經(jīng)考慮到了違約的可能性；而后一旦債務國違約，他們也并不提供多少債務減免。

因此，有效的債務重組須囊括私人和多邊債權人以及雙邊債權人。各債權人應根據(jù)初始融資的不同優(yōu)惠程度，享有公平的可比待遇。例如，中國的融資通常具有一定的優(yōu)惠性，平均贈款比例為14%。多邊開發(fā)銀行的融資則更加優(yōu)惠，平均贈款比例為28%。而私人債權人（如債券持有者）享受的利率通常要高得多，相當于-9%的負贈款比例。關于債務減免的討論應反映這種差異，認識到私人債權人已經(jīng)通過更高的利率獲利。

此外，要實現(xiàn)共同的氣候和發(fā)展目標，債務國需要的不僅僅是一次性的債務重組。事實上，氣候變化導致極端天氣事件愈發(fā)頻繁，破壞性也愈發(fā)巨大，加大了未來債務危機爆發(fā)的可能性，發(fā)展中國家需騰出足夠的財政空間來進行必要的環(huán)境投資，以減輕其影響。

圖片來源：新華社

例如，贊比亞是氣候脆弱性排名前30%的國家之一，這種脆弱性顯而易見：40年來最嚴重的干旱迫使其增加糧食進口，導致了創(chuàng)紀錄的貨幣貶值，這讓該國用美元來償還現(xiàn)有貸款難上加難。贊比亞要實現(xiàn)可持續(xù)的債務平衡，必須投資氣候適應性強的基礎設施和農(nóng)業(yè)，創(chuàng)造新資產(chǎn)，從而在公共資產(chǎn)負債中抵消政府債務。

為亟需的環(huán)境投資籌集新資本，可選方案之一是通過債務轉換促進可持續(xù)發(fā)展。在2023年10月于北京舉行的第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇上，中國國際發(fā)展合作署與埃及國際合作部簽署了首個此類“債轉發(fā)展”合作協(xié)議，以及一份關于全球發(fā)展倡議的諒解備忘錄。

然而，“債轉發(fā)展”并非萬能法寶。這種方法非常適合那些在必要的環(huán)境投資方面面臨高資本成本的國家，但對于那些正處于債務危機的國家而言，它們需要更快速有效的方法。例如，2021年，中國人民銀行金融研究所所長周誠君提出了主權債務重組的“上海模式”，其核心是另一種債務置換：將債務國欠中國金融機構的不良債務用人民幣債券置換，從而緩解債權人的資產(chǎn)負債壓力。“上海模式”與“新共同框架”的建議相契合，旨在延長二十國集團 (G20) 暫緩債務償付倡議的時效，擴大其范圍。中國在該倡議中發(fā)揮了重要作用，是G20成員中落實緩債金額最多的國家。

此外，中國還可與多邊和機構投資者等其他“耐心資本”來源開展合作，創(chuàng)新融資模式，助力可持續(xù)基礎設施項目建設。資產(chǎn)管理公司可以對此加以監(jiān)督，從而使中國的發(fā)展金融機構能夠在國內外經(jīng)濟中專注于履行核心使命。

圖片來源：東方IC

總體而言，中國作為債權國一直積極學習，并在參與債務重組，發(fā)揮建設性作用方面展現(xiàn)出前所未有的強烈意愿。

2022年，贊比亞對華債務相當于其GDP的20%，是全球對華債務水平最高的國家之一。中國在贊比亞債務減免方面發(fā)揮了重要作用，包括與法國共同擔任債權人委員會主席，并提出了大刀闊斧的重組方案，旨在大幅降低贊比亞債務凈現(xiàn)值，走出了雄心勃勃且至關重要的一步。在中國的引領下，贊比亞政府贏得了喘息之機，得以在其逐步償還債務的同時，仍能繼續(xù)關注衛(wèi)生和教育等優(yōu)先事項。此外，中國繼續(xù)在其他發(fā)展中國家建設公共基礎設施，以新的公共資產(chǎn)抵消負債。

雖然贊比亞的債務危機已經(jīng)朝著解決的方向邁出重要一步，但挑戰(zhàn)還遠未結束——仍有數(shù)十個國家面臨著不可持續(xù)的債務水平和經(jīng)濟易受環(huán)境災害影響的雙重挑戰(zhàn)。然而，通過采取降低債務凈現(xiàn)值、采用“上海模式”將不良貸款置換為債券，以及基于股權/資產(chǎn)的債權重組等重大舉措，各國將有機會在保證投資環(huán)境可持續(xù)性的同時恢復金融穩(wěn)定。

現(xiàn)在是包括債券持有人和多邊開發(fā)銀行在內的所有債權人行動起來，共同發(fā)揮作用的關鍵時刻。債權人與發(fā)展中國家攜手合作，才能擺脫經(jīng)濟和生態(tài)脆弱的惡性循環(huán)，共同構建以韌性和可持續(xù)性為基礎的良性循環(huán)。

圖片來源：中國日報

本文原文發(fā)表在中國日報國際版，原標題為 "Virtuous cycle"

出品：中國日報中國觀察智庫

責編：宋平 劉夏

編輯：張釗

實習生周易數(shù)亦有貢獻